可持續(xù)的利潤

觀察利潤表可以知道，企業(yè)最終的利潤主要來自三部分：經(jīng)營利潤、投資收益以及營業(yè)外收入。這三部分構(gòu)成利潤的三大支柱，分析利潤的構(gòu)成非常重要。具體來說，我們應(yīng)分析企業(yè)經(jīng)營活動帶來的經(jīng)營利潤的質(zhì)量怎么樣，這是企業(yè)核心利潤來源，因此，也稱作核心利潤。（營業(yè)執(zhí)照）

經(jīng)營利潤＝營業(yè)收入－營業(yè)成本－期間費用－稅金及附加

經(jīng)營利潤是企業(yè)最基本的經(jīng)營活動的成果，也是企業(yè)在一定時期內(nèi)獲得的利潤中最主要、最穩(wěn)定、最可持續(xù)的利潤。

經(jīng)營利潤的可持續(xù)性主要取決于營業(yè)收入、營業(yè)成本的真實性。營業(yè)收入應(yīng)與企業(yè)的規(guī)模，比如流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等，具有正向關(guān)系。

營業(yè)利潤，包括企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤和非傳統(tǒng)經(jīng)營活動產(chǎn)生的利潤。公式如下：

營業(yè)利潤＝經(jīng)營利潤－資產(chǎn)減值損失+公允價值變動收益+投資收益

資產(chǎn)減值損失，在多數(shù)情況下是企業(yè)估計的結(jié)果，與企業(yè)采用的會計政策與會計估計密切相關(guān)。由于企業(yè)會計準(zhǔn)則對減值準(zhǔn)備的提取采用未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，而未來現(xiàn)金流量的多少及折現(xiàn)率的選擇由企業(yè)自己判斷，企業(yè)的自由裁量權(quán)很大，因此，資產(chǎn)減值損失的真實性存疑，至少難以評價。

公允價值變動收益與投資收益這兩塊收益存在偶然因素。公允價值變動收益，主要是交易性金融資產(chǎn)和以公允價值計量的投資性房地產(chǎn)的本期變動，簡單來講，就是公司炒股、炒樓還沒賣出，但是又有浮盈的賬面盈利，這種盈利顯然是不穩(wěn)定的，炒股、炒樓有漲有跌，而且公司也不是專業(yè)來干這個事情的。由于公允價值的變動具有高度的不確實性，其真實性、穩(wěn)定性要予以高度重視。

投資收益分為兩種情況，如果是收到被投資企業(yè)分得現(xiàn)金股息或分享被投資企業(yè)的利潤，這種投資收益具有可持續(xù)性，但如果是賣掉長期股權(quán)投資，或者各類金融資產(chǎn)所得到的投資收益則不具有可持續(xù)性。上述營業(yè)利潤公式中的后面三項之所以參與計算營業(yè)利潤，是因為盡管它們不是由企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的，但是和企業(yè)的經(jīng)營活動密切相關(guān)。

要關(guān)注公允價值變動收益、投資收益與營業(yè)利潤之間是否互補性變化趨勢，也就是當(dāng)營業(yè)利潤不佳時，公允價值變動收益、投資收益往往出現(xiàn)較好的情況，而當(dāng)營業(yè)利潤改善之后，公允價值變動收益、投資收益又變得稀松平常。報表閱讀者有充分的理由對營業(yè)利潤低迷時的公允價值變動收益、投資收益增長保持警惕。

進一步在營業(yè)利潤的基礎(chǔ)上，我們再把營業(yè)外收支這一塊加上就可以利潤總額，公式如下：

利潤總額＝營業(yè)利潤+營業(yè)外收入－營業(yè)外支出

營業(yè)外收入是指企業(yè)確認與生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接關(guān)系的各種收入，包括固定資產(chǎn)處置利得和無形資產(chǎn)出售利得、非貨幣性資產(chǎn)交換利得、債務(wù)重組利得、企業(yè)合并損益和政府補貼等項目，營業(yè)外收入從邏輯上講是都是不穩(wěn)定的，也是不具備可持續(xù)性的。但的確存在政府持續(xù)補助上市公司的情況，至于未來能否持續(xù)下去，就看報表閱讀者的判斷。

營業(yè)外收入本質(zhì)上與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展沒有絲毫關(guān)系，營業(yè)外收入再多，即使能夠讓上市公司起死回生、扭虧為盈，也無法遮蓋企業(yè)此時經(jīng)營不善的事實。

最后一步，有了利潤總額，再減去所得稅費用，就會得到凈利潤。公式如下：

凈利潤＝利潤總額－所得稅費用

利潤總額扣除所得稅后就得到了企業(yè)的凈利潤。稅收對于企業(yè)來講并不完全是壞事，稅交得越多，說明企業(yè)經(jīng)營得好，進一步印證了盈利的真實性，財務(wù)造假風(fēng)險反而越小。這就是為什么農(nóng)業(yè)板塊是財務(wù)造假的高發(fā)區(qū)，因為農(nóng)業(yè)板塊的公司很多享受稅收優(yōu)惠政策，造假成本很低。

扣非凈利潤全稱是扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤。公式如下：

扣非凈利潤＝凈利潤－非經(jīng)常損益

非經(jīng)常性損益的特點就在于名字里的“非”字，意思就是不經(jīng)常發(fā)生的，不能持續(xù)獲取的損益，比如：出售子公司股權(quán)、處置在建工程、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損益；各種形式的政府補貼；各種減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回；以及證監(jiān)會認定的符合定義要求的其他非經(jīng)常性損益項目。

扣非凈利潤也就是企業(yè)可持續(xù)的利潤。一般來說，扣非凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；扣非凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差。而非經(jīng)常性損益非常大的企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展不健康，企業(yè)不務(wù)正業(yè)，不可持續(xù)，主業(yè)后續(xù)發(fā)展堪憂。

從投資的角度看，投資者可以取用企業(yè)最近三至五年的扣非凈利潤增長率來判斷企業(yè)的成長狀況和發(fā)展能力。計算公式為：扣非凈利潤增長率=（本年扣非凈利潤增長額÷上年扣非凈利潤）*100%。

如果一家企業(yè)的扣非凈利潤增長率連續(xù)達到30%左右的增長水平，說明企業(yè)處于上升期，業(yè)務(wù)正在高速發(fā)展，獲利豐厚，成長性優(yōu)秀，具有投資價值。

如果一家企業(yè)的扣非凈利潤增長率連續(xù)達到20%左右，說明企業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，能維持這個增速的企業(yè)也不失為一家好企業(yè)。

如果一家企業(yè)的扣非凈利潤增長率連續(xù)在10%以下的，說明企業(yè)業(yè)務(wù)增長乏力。

如果一家企業(yè)的扣非凈利潤增長率連續(xù)為0或者負，則說明其業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入困境。

利潤分析的要點是公司獲得的利潤是不是由主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生，是不是可持續(xù)性而非偶發(fā)，可持續(xù)的利潤是評價公司價值的基石。